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定量研究 瑞富系统 宏观研究

定量研究

优势

从国外目前实践情况来看, 定量化选股技术相较于基本面选股的主要优势如下:

  • 更加明确与紧凑的风险控制管理
  • 投资回报更加稳定
  • 增强投资回报
  • 更大的分散化
  • 可管理大小不同的投资组合
  • 减少基金经理情绪影响
  • 降低研究与管理成本


传统的基本面分析往往要求基金公司雇佣大量分析师,成本高昂。由于每个分析师能够跟踪的公司数目有限,基金经理有时候不得不在较小的股票篮子中进行选择,有可能错失最好的投资机会,投资组合的分散程度也受到限制。与此同时,依赖基本面分析进行投资管理要求基金经理进行大量的主观判断,人性弱点(“贪婪与恐惧”)对投资业绩往往产生较大的影响,投资业绩波动较大。使用这种方法建构的投资组合往往无法定量化控制每只个股给投资组合带来的风险,业绩偏移(
tracking error)较大。从基金公司的角度而言,这种方法对基金经理个人的依赖较大,一旦出现人员变化,基金业绩也往往随之波动。

正是因为这些原因,定量化投资管理在美国基金界的应用近10年来大幅提升。

劣势

不过,在2008、2009年,定量化基金遭遇了重大打击。例如,最大的定量化机构对冲基金、高盛名下的Global Alpha2007年遭遇了重大损失。由于许多华尔街公司使用类似的因子模型,在20078月以及20089月的金融危机中,他们共同持仓的股票遭到抛售,各家基金的业绩均大幅下滑。

主要问题有三:

第一,     各家公司的模型大同小异,在金融危机到来时,流动性收紧导致大家普遍做多的股票被抛售,普遍做空的股票被赎回,基金业绩瞬间蒸发。

第二,     在主要的华尔街模型中,各预测因子对未来业绩的预测作用被无机地组织在一起,各个因子之间的互相影响被考虑得不够。

第三,     由于没有从整体上考虑因子综合性影响,各因子影响力大小在不断变动。有些时候是价值因子占优,有时候是增长因子占优,而何时其影响力会出现变化,难以事先预测。其结果就是分析师与基金经理疲于奔命地试图追赶因子影响力变化的脚步,并据此不断矫正模型。这又造成了过度拟合导致的的“数据挖掘”问题。

瑞富系统对此提出了创新性的解决方案